天风证券发布研报称，保持石药集团（01093）“买入”评级，猜测公司2025-2027年经营收入别离为283.98、301.45、322.42亿元，归母纯赢利是55.21、59.40、64.57亿元。公司发布2025年中期成绩。公司完成收入132.73亿元，同比削减18.5%；完成净赢利25.48亿元，同比削减15.6%。成绩下滑首要受集采全方面履行，成药业务收入压力较大影响。

　　2025H1，成药业务收入102.48亿元（包含授权收入10.75亿元），同比下滑24.4%。若扣除授权收入，产品营出售卖收入同比下滑32.3%。其间神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管等均有比较大的下滑，别离下滑28.3%、60.8%、28.2%、29.3%。2025-2027多款立异药连续申报上市，成药收入有望进入新增加曲线年提交上市的药物包含：SYS6010（EGFRADC）、KN026（HER2双抗）、多西他赛（白蛋白结合型）、JSKN003（HER2

　　授权收入已成为公司有力的收入、赢利来历。2025年7月SYH2086授权首付款1.2亿美元还未承认，有望继续奉献授权收入。2024年至今，公司已落地6项BD，包含Lp（a）、MAT2A、ROR1

　　ADC、伊立替康脂质体、AI药物发现渠道、口服GLP-1，八大研制渠道价值凸显；一起公司多款产品已进入要害临床阶段，潜在BD项目值得等待。

　　EGFRADCSYS6010前期数据得到中美药品监管认可，已拿到多项认证，等待后续注册临床发展。SYS6010已获得美国FDA颁发的三项快速通道资历（FTD），别离为掩盖EGFR骤变阳性、EGFR高表达鳞状型以及不伴EGFR骤变的非鳞状NSCLC患者。SYS6010已获得NMPA的BTD，适应症为单药用于经EGFR-TKI和含铂化疗医治失利的EGFR骤变阳性晚期NSCLC患者。

　　公司与康宁杰瑞合作开发的HER2双抗KN026（安尼妥单抗注射液）的新药上市请求于2025年9月获我国国家药监局受理，适应症为联合化疗用于至少接受过一种系统性医治（有必要包含曲妥珠单抗联合化疗）失利的HER2阳性部分晚期、复发或转移性的胃/胃食管结合部腺癌。本次上市请求首要是根据一项要害II/III期临床试验（KC-WISE）。III期临床研讨的初次期中剖析成果为，与现在的规范医治比较，KN026联合化疗可明显提高临床效果，延伸无发展生存期和总生存期，且在安全性方面无新发安全性危险，心脏毒性发生率低，免疫原性低。

　　SABCS：注射用西罗莫司（白蛋白结合型）-乳腺癌-I期更新；SYHX2011-晚期乳腺癌-III期。

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